Bloom Energy: Begrenzte Geschäftspotenziale trotz steigender Wasserstoffnachfrage (NYSE:BE)

Khaosai Wongnatthakan

Bloom Energy (NYSE:BE) ist ein Wasserstofftechnologieunternehmen mit der Mission, saubere, zuverlässige und erschwingliche Energie zu produzieren. Das Unternehmen verfügt über zwei Kerntechnologieangebote mit unterschiedlichen Anwendungen. Der erste ist der Bloom Energy Server™, auch bekannt als Bloom Box. Es nutzt Biogas, Wasserstoff, Erdgas oder eine Mischung aus Kraftstoffen, um vor Ort Strom zu erzeugen oder die angeschlossene Gemeinschaft über ein Mikronetz außerhalb des Hauptnetzes mit Strom zu versorgen. Ergänzt wird dies durch das zweite Kernprodukt, den Bloom Electrolyzer™, der mithilfe seiner SOEC-Technologie (Solid Oxide Electrolysis Cell) Strom zur Erzeugung von Wasserstoff nutzt.

Vor dem Hintergrund des globalen Übergangs zu einer Netto-Null-Wirtschaft und der steigenden Investitionen in Energieinnovationen profitiert Bloom offenbar von starkem Rückenwind aus der Wirtschaft. Bei näherer Betrachtung scheint das Unternehmen jedoch lediglich in den Brotkrumen des wachsenden Kuchens herumzustochern. Daher dient dieser Artikel als detaillierte Analyse des Markttrends und der Geschäftsaussichten des Unternehmens.

Dieses Thema löst intensive Debatten aus, und es ist wichtig anzuerkennen, dass diese Analyse die Angelegenheit nicht abschließend klären wird und nicht dazu dienen soll – aberIch würde mich über weitere technische Diskussionen zum Thema Wasserstoff in den Kommentaren freuen!

Alles beginnt mit der Wasserstoffproduktion. Obwohl Wasserstoff im Universum reichlich vorhanden ist – eine Eigenschaft, die oft wegen seines Potenzials als „Energiequelle“ angepriesen wird – kommt er selten in seiner reinsten Form vor. Folglich ist die Produktion zwingend erforderlich, um Wasserstoff aus anderen Atomen zu isolieren: aus Kohle (schwarzer Wasserstoff) oder Erdgas (blauer Wasserstoff) durch Dampfreformierung, aus der Elektrolyse von Wasser durch Kernenergie (rosa Wasserstoff) oder durch erneuerbare Energien (grüner Wasserstoff). Unter diesen gilt grüner Wasserstoff als „Heiliger Gral“, frei von Emissionen und anderen Nebenprodukten, obwohl er die höchsten Kosten verursacht.

Energie betätigen

Dann ist der Rest der Reise einfacher. Nach der Produktion wird der Wasserstoff komprimiert, gespeichert und transportiert, um sein Ziel zu erreichen (wobei alles Energie verbraucht) – beispielsweise Brennstoffzellen wie die Bloom Boxes oder Tankstellen für wasserstoffbetriebene Fahrzeuge. Letztlich durchläuft der Wasserstoff eine Rückumwandlung und wird durch Elektrolyse wieder in Strom umgewandelt.

Mittlerweile verstehen Sie wahrscheinlich mein Argument bezüglich der Ineffizienz von Wasserstoff bei der Stromerzeugung. Diese Ineffizienz ist auf die verschiedenen Umwandlungen und Prozesse zurückzuführen, die dazu führen, dass der Energieausstoß geringer ist als der Energieeintrag, ganz zu schweigen von den Kosten. Wenn Sie jedoch immer noch nicht überzeugt sind, finden Sie in der folgenden Abbildung einen anschaulichen Vergleich der Effizienz zwischen direkter Elektrifizierung und der Nutzung von Wasserstoff.

RMI

Wasserstoff ist eines der vielen Werkzeuge im Dekarbonisierungs-Werkzeugkasten. Nur weil es in bestimmten Aspekten verwendet werden könnte, heißt das jedoch nicht, dass es auch so sein sollte. Zwangsläufig wird sich die Welt auf die effizientesten und kostengünstigsten Wege zur Stromerzeugung konzentrieren. Daher dürfte Wasserstoff eine Rolle bei der Schließung von Lücken spielen und sich nicht zur vorherrschenden Energieerzeugungsmethode entwickeln.

Der Eckpfeiler von Bloom Energy, die Bloom Box, basiert auf der exklusiven Festoxidtechnologie des Unternehmens, mit der Brennstoffe wie Erdgas und Biogas in Strom umgewandelt werden können. Dieser Weg stößt jedoch auf ein erhebliches Hindernis: Seine Effizienz bleibt hinter dem Ansatz der direkten Elektrifizierung zurück. Dieser Mangel ergibt sich aus den diesem Prozess innewohnenden Energieumwandlungen, wie in der folgenden Grafik dargestellt.

Daher konzentriert sich der potenzielle Markt von Bloom Energy auf diejenigen, die eine unterbrechungsfreie Stromversorgung trotz Störungen des Hauptnetzes sicherstellen möchten. Dies steht im Einklang mit ihrer bestehenden Strategie – die Ausrichtung auf Regionen, in denen sie Strom zu geringeren Kosten als die Netzalternative anbieten können, oder die Betreuung von Kunden, die auch bei Netzausfällen auf einen kontinuierlichen Stromfluss angewiesen sind.

Ulf Boßel

Das Management hat angegeben, dass der gesamte adressierbare Markt für seine Stromerzeugungsprodukte bis 2030 2.000 Milliarden US-Dollar betragen wird. Diese Zahl umfasst jedoch ein breites Spektrum, das von kommerziellen, industriellen und institutionellen Sektoren bis hin zu verschiedenen Energiemärkten und -arten reicht.

Daher könnte die realistische Zahl trotz Blooms optimistischer Prognosen, die er während seiner jüngsten Investorenkonferenz bezüglich des expansiven gesamten adressierbaren Marktes in den nächsten 5 bis 10 Jahren vorgestellt hat, viel geringer ausfallen. Um dies in einen Zusammenhang zu bringen: Die Größe des globalen Notstrommarkts wird bis 2030 voraussichtlich lediglich 4,33 Milliarden US-Dollar betragen. Dennoch ist es wichtig anzuerkennen, dass das Unternehmen wahrscheinlich andere Märkte im Fadenkreuz hat, die es zu erschließen gilt.

Blütenenergie

Der Vergleich des Preis-Umsatz-Verhältnisses (PS) von Bloom Energy mit seinen Mitbewerbern hat ein Muster gezeigt, das meine Sicht auf Bloom bestärkt: Der Markt bewertet das Unternehmen derzeit in engerer Abstimmung mit traditionellen industriellen Pendants und Notstromgenerator-Mitbewerbern, wie z Cummins (CMI) und Generac (GNRC). Diese Unterscheidung ist bemerkenswert, da sie Bloom Energy von wasserstofforientierten Konkurrenten wie Plug Power (PLUG) und Ballard Power (BLDP) unterscheidet. Dies steht im Einklang mit meiner Argumentation, dass die aktuelle Preisgestaltung des Unternehmens im aktuellen Kontext weder eine Einstufung als Wasserstoffunternehmen widerspiegelt, noch dies auch tun sollte.

Angesichts der Spanne des PS-Verhältnisses von 0,9 bis 1,6 und der Umsatzprognosen von Bloom Energy von 1,4 bis 1,5 Milliarden US-Dollar für 2023 sowie einer Prognose von 4 bis 5 Milliarden US-Dollar für 2024 ergibt sich ein vernünftiges einjähriges Preisziel innerhalb von 14 bis 1,5 US-Dollar 18-Dollar-Bereich. Es ist jedoch wichtig zu bedenken, dass das Unternehmen bei der Erfüllung der Gewinnerwartungen vor Herausforderungen stand, da es acht der letzten zehn Ergebnisveröffentlichungen verpasste.

Blütenenergie

Ich bin ein Investor, der Lernmöglichkeiten genauso schätzt wie Verdienstmöglichkeiten. Dies ist besonders wichtig im Zeitalter von Hard-Tech und fortschrittlichen Technologien – es gibt einen Hype um bestimmte Branchen und die angeschlossenen Unternehmen werden davon profitieren, selbst wenn sie nur den geringsten Bezug dazu haben. Wie ESG oder KI.

Deshalb hoffe ich, dass ich in dieser Analyse ein objektives, informatives und nützliches Bild der Geschäftsaussichten von Bloom Energy aus der Perspektive der Energiewende und der Wissenschaft vermittelt habe. Ich glaube nicht, dass das Unternehmen unter den anderen Wasserstoffaktien im aktuellen Geschäftsverlauf der größte Gewinner ist und sein wird.

Aber der Markt ist irrational. Es wird weiterhin als „einer der Gewinner der Wasserstoffwirtschaft“ empfohlen, wie wir in anderen Analysen gesehen haben.

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